Question

Текущая структура капитала компании имеет 50% долга и 50% собственного капитала. Руководство компании составляет бюджет капиталовложений на следующие два года. Предполагается освоить два проекта, стоимость которых по годам соответственно составит 650 000 и 700 000 долл., с нормой рентабельности 15% и 29%. Прибыль планируется в размере 400 000 и

420000 долл. Компания следует остаточной модели выплат дивидендов и придерживается постоянного коэффициента выплаты дивидендов в размере 50% .

Определите. а) Величину заемного капитала для каждого года, если компания придерживается постоянной структуры капитала.
 б) Как вырастет степень риска, если компания для финансирования проекта второго года привлечет только заемный капитал? При каком условии акционеры согласятся на изменение структуры капитала?

Answer 1

Ответ: а) 1-й год -200 000 долл. 2-й год -210 000 долл.;

 б) Коэффициент финансового рычага вырастет в 2,3 раза. Акционеры согласятся на изменение структуры капитала только при условии роста рентабельности на 43.7%.

Решение:

Модель выплаты по остаточному принципу.

1год проект 650тыс руб.

Величина заемного капитала:

1) 400000(Прибыль)*0,5=200000 направим на дивиденды (50%)

2) 400тыс-200тыс=200тыс в проект направим собственного капитала

3) Заемный капитал составит 200 тыс.руб. с учетом финансового рычага 50/50

2 год проект 700тыс руб.

1) 420000(Прибыль)*0,5=210000 направим на дивиденды (50%)

2) 420тыс-210тыс=210тыс в проект направим собственного капитала

3) Заемный капитал составит: 210 тыс с учетом финансового рычага 50/50

4) 700-210(нер приб)-210(кредит)=280(новая эмиссия)

Если привлекать для второго проекта только заемный капитал без доп.эмиссии, степень риска вырастет в Коф-нт фин рыч2=(700-210)/210=490/210=2,33 раза.

Акционеры не согласятся на изменение структуры капитала, т.к.рент-ть 2-го проекта выше рент-ти первого в 1,93(=29% / 19%) раза, что меньше КФР= 2.3 раза. Акционеры могут согласиться на рост риска только в том случае, если рост рентабельность проекта будет выше коэффициента финансового рычага, т.е. больше 2.3,т.е. если рентаб-ть 2 проекта составит 19%*2.3=43.7%.