Определите вероятность банкротства на основании формулы Z счета Альтмана, двухфакторной модели и при снижении рыночной стоимости акций

Question

Деятельность предприятия характеризуется следующими данными:

№ п/п	Показатель	Значение
1.	Выручка от реализации, млн. руб.	2700
2.	Проценты по кредитам и займам, млн. руб.	54
3.	Налогооблагаемая прибыль, млн. руб.	180
4.	Рыночная цена акции, руб.:
	обыкновенной	25,7
	привилегированной	90,3
5.	Число размещенных обыкновенных акций, шт.	50
6.	Число привилегированных акций, шт.	1

Агрегированный баланс гостиничного предприятия

(млн. руб.)

Актив	На начало года	Пассив	На начало года
I. Внеобо­ротные ак­тивы	1170	III. Капитал и резервы В том числе нераспределенная прибыль отчетного года прошлых лет	810 108 487
II. Оборот­ные активы	630	IV. Долгосрочные пассивы	720
		V. Краткосрочные пассивы	270
Итог ба­ланса	1800	Итог баланса	1800

        Определите вероятность банкротства на основании формулы Z счета Альтмана, двухфакторной модели и при снижении рыночной стоимости акций, если в 2-х летней перспективе снижение рыночной стоимости акций составит: а)  на 10% и б) на 70%.

Answer 1

Формулы расчета:

1) Z счет Альтмана имеет следующий вид:

Z = 1,2 x X1 + 1,4 x X2 + 3,3 x X3 + 0,6 x X4 + 1,0 х Х5

где Z— интегральный показатель уровня угрозы банкротства («Z-счет Альтмана»);

Капитал и резервы + Долгосрочные пассивы – Внеоборотные активы

х₁  = ————————————;

Итог баланса

 Нераспределенная прибыль (прошлые годы + отчетный год)

х₂  = —————————————————————————————————;

  Итог баланса

 Налогооблагаемая прибыль + проценты по кредитам и займам

х₃  = ————————————;

   Итог баланса

 Рыночная цена акций (обыкновенные и привилегированные)

х₄  = —————————————;

 Долгосрочные пассивы + Краткосрочные пассивы

Выручка от реализации

х₅  = ——————————————.

Итог баланса

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале:

Значение показателя «Z»	Вероятность банкротства
До 1,8	Очень высокая
1,81-2,70	Высокая
2,71-2,99	Возможная
3,00 и выше	Крайне низкая

2) Двухфакторная модель: Z = -0,3877 – 1,0736 k_ТЛ  + 0,579 k_ЗК;

где k_ТЛ  - коэффициент текущей ликвидности;

k_ЗК  - доля заемного капитала.

3) Вероятность банкротства при снижении рыночной стоимости акций. Снижение рыночной стоимости акций отразится в модели Альтмана только на X4.:

Z’ = Z + 0,6 x ?X₄;  ?X₄ = X’₄ - X₄,

где X’₄ – значение показателя X₄ после снижения курса акций.

Решение:

1) Определим вероятность банкротства для гостиницы на основании Z счета Альтмана:

                810 + 720 – 1170              487 + 108               180 + 54

Z = 1,2 x ———————— + 1,4 x ————— + 3,3 x ————— +

                         1800                             1800                       1800

             25,7x 50 + 90,53 x 1       2700

+ 0,6 x —————————— + ——— = 0,24 + 0,46 + 0,43 + 0,83 + 1,5 = 3,46

                     720 + 270                1800

Так как значение Z больше величины верхней грани­цы зоны неведения по Альтману, равной 2,99, при со­хранении сложившихся тенденций гостиничному предприятию в течение ближайших двух лет опасность банкротства не грозит.

2) Определим вероятность банкротства для гостиницы по двухфакторной модели:

                                        630                    720 + 270

Z = -0,3877 – 1,0736 x ——— + 0,579 x ————— = -0,3877 – 2,5015 + 0,318 = -1,57

                                        270                        1800

При Z < 0 вероятность банкротства мала, а при Z > 0 вероятность банкротства велика.

3) Определим вероятность банкротства при снижении рыночной стоимости акций:

                                                                                23,13 х 50 + 81,27 х 1

а) снижение рыночной стоимости на 10% X’₄ = —————————— = 1,25;

                                                                                       720 + 270

?X₄ = 1,25 – 1,39 = - 0,14;

Z’ = 3,462 + 0,6 х (-0,14) = 3,378;

                                                                                 7,71 х 50 + 27,99 х 1

б) снижение рыночной стоимости на 70% X’₄ = —————————— = 0,42;

                                                                                         720 + 270

?X₄ = 0,42 – 1,39 = - 0,97;

Z’ = 3,462 + 0,6 х (-0,98) = 2,88.

Снижение рыночной стоимости акций на 10% ведет к незначительному повышению вероятности банкротства (значение функции Альтмана возрастает на 3%), но при падении стоимости акций на 70 % значение индекса кредито­способности Альтмана попадает в зону неведения, поэтому определенный прогноз вероятности банкротства невозможен.